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香港中文大學（中大）聯合書院邀得美國紐約大學史登商學院金融學講座教授史提芬•費高斯基（Professor Stephen Figlewski），擔任2019至2020年度的「到訪傑出學人」。他將於10月13日至20日到訪中大聯合書院，並主持兩場講座，分別題為「波幅率與股票期權」及「從股票指期權中探索市場預期和風險溢價」。史提芬•費高斯基教授是次訪問由聯合書院基金會資助。 

兩場講座均以英語進行，歡迎公眾參加，詳情如下︰

第一講：波幅率與股票期權
1973年提出立的Black-Scholes期權定價模型在過去幾十年間掀起了衍生產品大規模增長的熱潮。初始模型和基於它而建立的模型都以股票價格的波幅率作為重要的輸入參數。雖然波幅率在金融模型中具有特定的意義，但大多數投資者往往將此術語用於與股票價格的各個方面，以及從期權的市場價格中獲取的隱含波幅率。是次講座的第一個目標是釐清「波幅率」一詞在常用語境中跟在期權定價模型中的不同含義。

波幅率指數（VIX）是用來量度期權市場價格所隱含的波幅率。起初，VIX只是用作量度期權的相對定價，到了2004年，芝加哥期權交易所開始推出基於VIX的期貨和期權合約。這些衍生產品甚受市場歡迎，繼而世界各地的交易所都推出了類似的指數，包括香港的恒指波幅指數（VHSI）。數以百計以波幅率為基礎的交易所交易基金和票據（ETF和ETN）應運而生。然而，作為一種標的變量，波幅率與股票價格是截然不同的。基於波幅率的衍生品亦與基於金融證券的衍生品有很大區別。是次講座的第二部分將集中探討這些差異，及其對與涉及波幅率衍生品的投資策略之重大影響。

第二講：從股票指期權中探索市場預期和風險溢價
期權價格反映了市場對標的股票的波動性的預期。可是，就算是同一隻股票的期權，因為執行價格的差異，亦有不一樣的隱含波幅率，即所謂的「波幅率微笑」曲線。雖然「微笑」曲線顯示期權的市場價格與理論並不一致，但一般仍會嘗試使用Black-Scholes模型的波幅率進行建模。又或者在同一時間，透過收集不同執行價格的期權的波幅率，可以預測在期權到期日時股票價格整體隱含概率的分布情況，而無須使用理論定價模型。現時的VIX就是以這個去模型化的方法計算出來的。可是，跟參數化定價模型一樣，此模型將投資者視為完全相同。這就出現了一個大問題，因為個別投資者在同一種期權合約上，是永不會兩面都同時投資的。在現實世界的期權市場，投資者之所以會互相交易，是因為他們對未來股票價格的漲跌和所承擔的風險意願有不同的看法。

今時今日，很多種衍生產品、期貨、期權和交易所交易基金都以同一個股票市場指數為標的，如標準普爾500指數及恆生指數。承擔的風險有買空賣空，亦有不同程度的槓桿效應。來自多個市場所隱含的概率分布，使我們能夠探索投資者之間的差異，這是以前未能做到的。演講的第一部分將回顧我們對隱含波幅率和波幅率曲面的理解。第二部分是以一些密切相關但又不同的股權衍生工具的概率分布數據，來呈現投資者異質性的新發現。

講座簡介：http://www.cuhk.edu.hk/uc/dvs/2019-20
網上登記：https://cloud.itsc.cuhk.edu.hk/webform/view.php?id=6231331

查詢︰中大聯合書院學生輔導處林偉源先生（3943 7598）或楊頌妍小姐（3943 7455）

史提芬•費高斯基教授簡介

費高斯基教授在普林斯頓大學以最高榮譽完成經濟學學士課程後，於1976年取得麻省理工學院經濟學哲學博士學位。他是紐約大學史登衍生產品研究項目的總監，主要研究興趣包括衍生工具，風險管理和金融市場等。除了紐約大學的教學研究工作外，費高斯基教授曾擔任第一波士頓公司副總裁，負責股票衍生產品的研究，亦擔任過紐約證券交易所股指期權交易的做市商。

費高斯基教授在著名學術期刊上發表了大量文章，特別是在金融期貨和期權等領域。他的大部分著作刊登在頂級期刊上，如《Journal of Finance》、《Journal of Financial Economics》及《The Review of Financial Studies》等。他發表了過百篇論文，H指數超於30。